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降息加大人民币贬值压力

发布日期:2014-11-25      来源:一财网
中国央行在上周五宣布非对称降息之后,本周一效果初显。受此利好刺激,周一A股强劲走高。在地产、券商股的带领下,沪深两市全线飘红。
   
   此次降息是非对称的:金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。考虑到当前揽储的难度,这相当于没有对存款降息,而是单独大幅降低了贷款利息。
   
   因此A股中的房地产板块上涨3.51%,超过大盘涨幅,就不难理解了。巧合的是,24日,央行宣布降息后的首个工作日,广州便产生“地王”——规划建筑面积46万平方米的白云区某地块以约64.5亿元的总价成交,折合楼面地价1.4万元/平方米。同时有媒体报道,部分房企又在酝酿涨价了。
   
   与股市和房地产业的亢奋相比,银行业反应较为冷淡。本周一,中国部分银行将贷款基础利率削减20个基点,低于央行降息的40个基点。根据中国外汇交易中心的数据,一年期贷款基础利率(LPR)周一下降20个基点,至5.56%。这显示,即便对于最优质的客户,银行也并不愿意按央行计划下调贷款利率。
   
   之所以出现这种股票热银行冷的现象,跟实体经济特别是传统行业严重不景气相关。银行不是缺钱,而是担心缺乏安全可靠可持续盈利的企业,怕放贷收不回,因此宁肯惜贷。此前,据业内人士透露,约30%的存款是各银行相互存的,而不愿意对工商企业放贷。因此,降息能否传导到工商企业层面,使它们真的降低财务负担,不容乐观。
   
   另外一个难以避免的影响是,由于中国降息、美国即将进入加息周期,中美间利差开始缩小,国际热钱可能加速外流,给人民币贬值造成更大的压力。
   
   自2001年前后启动的中国本轮经济繁荣周期,根本上是货币行为。是由央行货币增发在背后支撑的。从2001年6月到2014年3月,中国基础货币由1.54万亿元人民币增加到了27.5万亿元;外汇占款由1.54万亿元增长到29.39万亿元。
   
   中国外汇占款对基础货币的比值,在2010年9月达到了顶峰的133%,绝对值差额达到了5.23万亿元人民币。但到了2014年9月末,比值下降到了103.6%,绝对值差额减少到1.03万亿元。
   
   这意味着什么呢?即从2010年9月至2014年3月,国内流动性净减少基础货币4.2万亿元人民币,按照这期间的平均汇率6.4计算,可理解为净流出了6560亿美元。
   
   这还是在人民币继续升值、中美间利差较大的情况下。外汇储备在2014年三季度减少了1000亿美元,而此次人民币大幅降息,中美间利差将大幅收缩,恐怕热钱更将加速外流。
   
   此时,央行将面临两难选择。如果顺应市场,人民币会加速贬值。如果维持人民币不贬值,则可能蒙受较大的汇率损失。
   
   这就要求宏观调控者在刺激经济、人民币汇率政策和避免外汇损失三者间进行更富挑战的平衡。
  

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